China y tipos de cambio

Como ya hemos indicado en otras ocasiones, muchos economistas creen que el renmimbi, la moneda de China, está infravalorada. Esto hace que las exportaciones chinas resulten muy baratas aquí o en EEUU. En la coyuntura de crisis actual esto hace que haya enormes presiones para que China revalorice su moneda. Incluso se está barajando la posibilidad de que EEUU declare oficialmente que China manipula el tipo de cambio de su moneda, lo que abriría la puerta a represalias económicas por parte del gobierno de Obama. El debate es muy intenso, y hay varios artículos interesantes:

• El Nobel Joseph Stiglitz (en breve estará disponbile en español) indica que no es para tanto, en el sentido de que si los EEUU comienzan una guerra comercial por este motivo el resultado puede ser realmente malo para el mundo y para EEUU.
• El Nobel Paul Krugman es un acérrimo defensor de sancionar de alguna manera a China.
• El influyente comentarista del Financial Times, Martin Wolf, indica que algo hay que hacer con China.
• El profesor de Harvard Greg Mankiw no ve tan claro que haya que actuar.
  

Yo no estoy seguro de nada. Los razonamientos de unos y otros me parecen relativamente consistentes en aquello que señalan. Parece que muchos estudios ofrecen el resultado de la infravaloración (con discrepancias en la cuantía). Pero no está tan claro que ahí esté en estos momentos una de las soluciones clave. Da la impresión (¿errónea?) de que como se ve que con la política monetaria no se puede hacer más (con los tipos de interés cercanos al 0%), con la política fiscal maniatada porque los partidos políticos mayoritarios no están por aumentar el gasto público, la herramienta en la que se está pensando para estimular la economía es encarecer las importaciones, para así abaratar las exportaciones y de paso estimular la demanda nacional con productos locales.

En conclusión, unos opinan que como la crisis genera paro persistente y las políticas monetaria y fiscal no tienen más recorrido, la fórmula es, al menos, limitar la oferta externa de China. Piensan que los chinos artificialmente están manteniendo esta situación desequilibrada a través del tipo de cambio de su moneda. Y otros piensan que no es para tanto lo que está haciendo China (¿es que el Banco Central Europeo o EEUU no intervienen para mantener la cotización de sus divisas?). Y atacarles por ahí lo único que lleva es a políticas de empobrecer al vecino, que son la puerta a males mayores: las represalias.